AB-InBev compra el 50,1% del fabricante de la cerveza Corona de México en US$ 20.100 millones

     La compañía belga Anheuser-Busch In Bev (ingresos 2011: US$ 39.046 millones) acordó la adquisición del 50,1% que aún no controla de la compañía cervecera Grupo Modelo (2011: ingresos US$ 6.534,1 millones) de México, en una transacción valorada en US$ 20.100 millones, constituyéndose, de esta forma, en la principal operación de compra realizada en dicho país. La adquisición, un paso natural en una larga relación estratégica entre ambas compañías por más de veinte años, dará origen a un grupo de bebidas que concentrará 5 de las 6 principales marcas mundiales de cerveza y 7 de las 10 más importantes.

     La transacción se instrumentará a través de la realización de una serie de operaciones que derivará, entre otras cosas, en una profunda simplificación de la actual estructura corporativa de Grupo Modelo y que finalizará con una oferta pública de adquisición por la participación accionaria que actualmente se encuentra en distintos mercados de valores. De acuerdo a la oferta realizada por AB-InBev y tomando en cuenta la deuda financiera neta, Grupo Modelo tiene un valor compañía de aproximadamente US$ 32.200 millones.

     El conjunto de estas operaciones se basa en una oferta, en efectivo, a razón de US$ 9,15 (Mx$ 126,819) por acción lo que equivale a un premio del 29,47% con respecto al precio de cierre (US$ 7,067; Mx$ 97,95) de las acciones (Clase C) de Grupo Modelo al cierre del 22 de junio 2012.

     La operación se basa en considerar que México es un mercado atractivo a la inversión con bases macroeconómicas sólidas y un perfil demográfico favorable. México es la segunda economía en América Latina y tiene uno de los consumos per cápita más altos de los mercados en desarrollo. La cerveza es la mayor categoría de bebidas alcohólicas en el país, con una participación de 70% en valor, que equivale a aproximadamente US$ 22.000 millones en ventas al consumidor en 2011.

     Se espera que la creciente clase media, tasas de urbanización en crecimiento y un incremento en el gasto de los consumidores como resultado de un mayor poder de compra de la población, respalden el crecimiento de la categoría. La economía de México registró un crecimiento del PIB de 4.6% en el primer trimestre de 2012, y se espera que el comportamiento económico sólido continúe en el largo plazo, lo que fomenta el consumo privado.

     Como parte de las transacciones, Diblo SA de CV (DIBLO), la empresa tenedora de las subsidiarias operativas de Grupo Modelo y Dirección de Fábricas SA de CV (DIFA), una empresa fabricante de botellas de vidrio, se fusionarán en Grupo Modelo, para luego proceder a una oferta pública de adquisición de todas aquellas acciones que aún no sean propiedad de AB-InBev. Dicha oferta reconocerá un valor de US$ 9.15 por acción los que serán abonados en efectivo.

     Paralelamente, Grupo Modelo venderá a la firma Constellation Brand, su participación del 50% en Crown Imports, joint ventura responsable de la importación y comercialización de las marcas de cerveza de Grupo Modelo en Estados Unidos por la suma de US$ 1.850 millones, con lo que la compañía estadounidense, pasará a controlar el 100% de la sociedad. A pesar de ello, seguirá existiendo el vínculo comercial a través del cual las marcas de Grupo Modelo seguirán siendo importadas desde Estados Unidos.

     La operación combinada de ambas compañías permitirá generar importantes sinergias en materia de ingresos a partir de la expansión de las ventas mundiales de las marcas de Grupo Modelo, especialmente Corona, utilizando para ello la red de distribución internacional de AB-InBev.

     Cuando la compañía belga InBev adquirió en el año 2008 a la estadounidense Anheuser-Busch, la cerveza Budweiser creció más de un 45% fuera de los Estados Unidos pasando de vender 11,3 millones de hectólitros en el 2009 a 16,4 millones en el año 2011.

     Adicionalmente, las compañías estiman que por mejoras en las compras y una mayor eficiencia en la estructura de personal y sistemas, la operación generará ahorros por aproximadamente US$ 600 millones por año. Mejoras en el uso del capital de trabajo de las dos empresas, le permitirá generar, por única vez, sinergias por otros US$ 500 millones.

     Tomando en cuenta la actual participación de AB-InBev en Grupo Modelo y DIBLO, cuya valuación es de US$ 13.000 millones, el valor compañía total de la transacción (considerando deuda financiera neta) es de aproximadamente US$ 32.200 millones. Según las propias compañías involucradas en la operación, Grupo Modelo generará durante el año 2012 un Ebitda (incluyendo el 50% en Crown) de aproximadamente US$ 2.500, lo que implica un múltiplo EV/Ebitda de 12.9x.

     Con la venta del 50% en Crown y considerando sinergias por US$ 600 millones anuales, el múltiplo se reduce a 10.8x.

     Se estima, que la operación quedará finalizada durante el primer trimestre del año entrante.

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